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华创证券:新兴市场PVC地板渗透率低 关注有望受益于行业出清、格局集中的第一梯队公司

发布时间:2024-09-01 11:09:31人气:

  平博官方网站华创证券:新兴市场PVC地板渗透率低 关注有望受益于行业出清、格局集中的第一梯队公司

  智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,PVC地板隶属地面装饰材料大类,得益于环保耐用、防火吸引等性能优势,整体市场中销售占比逐年提高。2020年全球地板产品销售总额697亿美元,PVC地板销售180亿美元,占比25.8%,相对2016年+10.1pct,为当下全球主流的地板产品。考虑技术支持下的产品结构差异决定盈利能力,建议关注品类结构更优、盈利水平较强的天振股份(301356.SZ);此外,建议关注有望受益于行业出清、格局集中的第一梯队公司爱丽家居(603221.SH)、海象新材(003011.SZ)。

  PVC地板隶属地面装饰材料大类,得益于环保耐用、防火吸引等性能优势,整体市场中销售占比逐年提高。2020年全球地板产品销售总额697亿美元,PVC地板销售180亿美元,占比25.8%,相对2016年+10.1pct,为当下全球主流的地板产品。

  PVC地板原材料主要为PVC,价格受原油和煤炭价格波动,行业盈利能力有高频的商品价格指标参考,可为利润端弹性释放下的投资机会提供指引。

  1)LVT:为传统产品型态,工艺相对简单,定位为中低端产品。2)WPC:基材为木塑复合材料,产品诞生于2012年,工艺复杂,定位高端产品,为目前主流产品。

  3)SPC:基材为石塑复合材料,始源于2015年,加工工艺相对于LVT和WPC更简便,生产成本更低,终端市场的销售价格接受度更高。4)SPC/WPC:新型复合材料销售占比由2017年的59.8%提至2020年的80.6%。

  受市场环境、消费习惯、气候文化等因素影响,不同地区对地面装饰材料产品存在差异化需求。PVC地板率先起源欧美地区,市场对PVC地板的接纳与认可度较高。

  1)地区分布:2019年全球PVC地板销售面积15.1亿平方米,欧洲占比33.3%,北美及欧洲市场合计占比超70%,为核心销售市场。2)渗透率:按面积计,2019年亚太地区渗透率约5%,拉丁美/非洲/中东约3%,欧美渗透率约25%。

  1)美国:2019年规模61.2亿美元,2015-2019年CAGR=21.3%,为第二大地面装饰材料消费区域。二次装修市场的销售占比57.6%,再装修有望提供稳定需求增长。

  2)欧洲:2018年进口金额7.7亿欧元, 2011-2018年CARG=15.5%,在整体品类进口中占比28.5%,预计规模快速增长后持续维持高位。

  3)中国:目前国内企业以代工出口为主,2020年出口PVC地板金额66.84亿美元,2015-2020年CAGR=20.6%,22年出口美国占比达50%。未来内销市场有望在城镇化率提升、二次装修需求、消费理念转变等多重因素驱动下迎来增长。

  1)LVT:发达国家市场中份额被WPC及SPC不断挤压,而产品逐步被发展中国家接受,对冲欧美市场下滑,预计市场容量总额稳定。

  2)SPC:在疫情对全球经济的影响下,消费者对性价比考量更重,SPC综合优势凸显,预计SPC成为PVC地板市场最主流产品,20-25年市场容量CAGR=24.7%。

  3)WPC:销售端受品牌限制,需求的扩张有天然壁垒,且价格略高于SPC地板,市场扩张速度放缓,预计WPC市场将温和增长,20-25年CAGR=10.1%。

  我国PVC地板出口企业中,泰州华丽新材料以7.59%份额位列第一,张家港易华润东新材料份额7.17%,位列第二。天振股份、爱丽家居及海象新材市占率分别为5.0%/ 3.3%/2.6%,行业CR5= 25%,市场集中度低。

  随地缘政治的影响扩散,客户对原材料溯源以及产品生产地等要素愈发重视,供应链稳健、客户关系稳定、以及具备海外产能先发布局的头部企业有望受益行业洗牌。

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